信贷开门，红

言简意赅地给兄弟们盘下一月份的信贷数据。

1 看总量，创新高，好！非常好！宽信用之年，像这样：

2 看结构，依然延续了2022年结构性特点：

企业疯狂加杠杆（地方政府负债也藏在企业杠杆里）

居民的买房杠杆（中长期信贷）和消费杠杆（短期信贷）仍然疲软甚至萎缩，像这样：

3 老百姓仍在疤痕效应里徘徊，居民存款（尤其是定期存款）依然很好，像这样：

这说明「预防性储蓄」的趋势仍未扭转，当然信心这东西不像股市，确实恢复得没那么快，这点大家春节回老家期间应该多少能感受到一些。

所以还得跟踪每个月的复苏进度。

4 重要的是，居民杠杆和房地产复苏高度相关！

下图解释了这样一条规律：

居民热衷于存定期的阶段，房子股票这些资产的表现一般都不咋地。像这样：

5 M1增速反映居民和企业部门账上的活钱，你想想，什么时候会在银行账户里存大笔的活期？

对老百姓来说，当然是有大额消费或投资的时候。企业同理，要做资本支出的时候。

而大家对未来没什么打算，有钱也不知道干啥的时候，普遍会选择定期，这又是M2的一部分。

M1增速这个货币指标和资产价格有强相关性，且更领先，像这样：

6 老读者应该知道我的一段黑历史，去年2月份，我基于上图中的M1和M2增速剪刀差处于极区域这个事实，判断要均值回归，于是双手插兜装了个B，预言未来《房股双牛》。

然后第二天就俄乌冲突了，接着美联储开启加息缩表周期，连挨俩个大嘴巴子... 我没有闪，没喊疼。

但必须得说，至今它还在均值回归的过程中。

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